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📋 赛事摘要
【比赛分析】
4月30日，西甲第33轮，巴萨主场4-2战胜瓦伦西亚。
第27分钟，特尔施特根失误，杜罗轻松打空门。
巴塞罗那首发：1-特尔施特根、2-坎塞洛、4-阿劳霍、9-莱万多夫斯基、11-拉菲尼亚、15-克里斯滕森、16-费尔明、22-京多安、23-孔德、27亚马尔、33-库巴西
第49分钟，京东安角球助攻莱万头球进球。
第93分钟，莱万多夫斯基直接任意球进球，完成帽子戏法。
瓦伦西亚首发：25-马马达什维利、3-莫斯克拉、34-亚尔克、12-科雷亚、21-热苏斯-巴斯克斯、8-古埃拉、10-阿尔梅达、18-佩佩鲁、16-迭戈-洛佩斯、11-彼得、9-杜罗
第38分钟，佩佩卢罚中点球。
第82分钟，莱万头球接力进球。
第22分钟，拉菲尼亚传中，费尔明头球进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月14日讯 近日，热火名宿韦德在《Off Script with Trip》节目中回忆了自己争取参加08年北京奥运会的经历。
“能够在奥运会上与篮球历史上最伟大的一些球员一起打球，我的自尊心没有大到非要首发不可。我想要的是金牌。我可以是球队的第一进攻选择，但如果我是第六选择，又该如何发挥作用？我会在比赛内部为自己设置一个新的比赛目标。比如我只有16分钟或者19分钟，应该如何在这段时间内产生影响？和科比一起打球该怎么做？和詹姆斯一起打球又该怎么做？”
韦德透露，自己很早就主动找到美国男篮教练老K教练：“我告诉他：‘你不需要担心我。我知道你有很多决定要做，我完全没问题。’我知道自己能够通过其他球员可能不愿意做的事情帮助球队。我可以拼抢进攻篮板，可以防守，可以抢防守篮板，也能够自己创造持球机会。我不需要一直把球拿在手里。”
韦德透露，美国男篮管理层负责人杰里·科朗吉洛曾观看自己伤后的第一次训练，离开时认为他恐怕无法恢复到所需要的水平。韦德说：“那是我收到的第一个明确的负面评价。但我们在拉斯维加斯还有一次选拔训练。等我参加那次训练的时候，我已经回来了。”
韦德表示：“04年奥运会输球之后，我满脑子想的就是08年能够再次获得机会。我在2004年并不是球队的重要成员，出场时间也不多，但我给自己设定了目标，要在下一届奥运会上成为球队的重要一员，帮助美国队完成救赎。”
“然而在那之后，我受伤了。于是外界开始讨论，我甚至可能无法进入2008年奥运会的美国男篮阵容。我听到很多人说自己不在候选名单中，那真的让我非常受伤。我不知道他们是觉得我不够出色，还是觉得我的身体不够健康，或者认为我已经无法恢复以前的状态。”
谈到了2008年北京奥运会期间的角色定位。当被问及接受替补身份是否困难时，韦德表示：“完全不困难。这不是我的性格。我从小接受的就不是个人篮球教育，我父亲教我的是团队篮球。我小时候并不是最好的球员，也曾经担任替补，所以我始终明白，无论自己打30分钟还是30秒，都必须努力影响比赛。”
韦德随后联系了训练师蒂姆·格罗弗：“我记得自己打电话问他：‘我大概还有八周时间，你能让我准备好吗？’他告诉我，必须每天都来训练，问我能否真正投入。我答应了，连续八周，每一天都全身心投入训练，让身体和心理都做好准备。”
【球员介绍】
有些球员转会新球队的时候，俱乐部会给他明确的战术定位、长期高薪合同，再加上高昂转会费，所有人都觉得，未来好几年他都会是球队核心。但计划往往赶不上变化：要么新援来了抢走主力，要么主教练换了打法，俱乐部权衡之后，觉得趁现在卖掉他更划算。下面盘点这5名球员，他们的东家很可能在一月份冬窗把他们放上转会市场。
第二位：理查利森
他是拉玛西亚青训培养出来的好苗子，曾经被看作巴萨未来十年的主力左后卫。当年在哈维手下，他接替阿尔巴打上主力，跟着巴萨拿下2023年西甲冠军。上赛季，就算两次肌肉受伤，他还是出场42场，31次首发。可到了这个赛季，他加起来只踢了12分钟。 他失去主力位置，主要是因为小将哈维·埃斯帕特横空出世。这名19岁小将坐稳首发左后卫，发挥十分亮眼。另外边路的若昂·坎塞洛发挥也不错，现在这两个人，都比巴尔德更受主教练信任。 今年夏窗曼联就想签下巴尔德，但球员本人当时想留在队里证明自己。之后尤文图斯打算冬窗租他，利物浦、阿森纳也和他传出转会消息。巴尔德还是想留下来竞争主力，但巴萨只要收到合适报价，就愿意放人。不过他合同到2028年才到期，俱乐部不急着低价甩卖。
齐尔克泽并不是曼联唯一想清理的球员。2023年，奥纳纳以大约4700万英镑从国米加盟曼联。当时滕哈格急需一名擅长后场出球、能组织进攻的现代门将，刚跟着国米打进欧冠决赛的奥纳纳就是理想人选，来了之后直接顶替德赫亚，成为曼联一号门将。 效力的前两个赛季，他随队拿到足总杯冠军，但比赛里多次出现致命失误。2025年8月，他彻底丢掉主力位置。他为曼联踢的最后一场比赛，是联赛杯爆冷输给英乙球队格里姆斯比镇，之后就租借去了特拉布宗体育。 在土耳其租借期间，奥纳纳踢了29场联赛，帮助球队拿下土耳其杯冠军。2026年7月，奥纳纳又续租特拉布宗体育一个赛季。这家土超俱乐部承担他的薪水，还要支付租借费，但合同里没有买断条款。所以名义上，奥纳纳依旧是曼联球员。
第三位：约书亚·齐尔克泽
理查利森在埃弗顿踢了四个赛季，进球不少。2022年，热刺花6000万英镑把他签下，原本指望他扛起球队进攻，但伤病打断了他的上升势头。 虽然他是热刺上赛季联赛进球最多的球员，但今年夏天，俱乐部已经开始为他寻找下家。之前有传闻他回归埃弗顿，热刺还考虑过和别的球队做球员互换，把伊利曼·恩迪亚耶放进交易。土超特拉布宗体育对他感兴趣，巴甲瓦斯科达伽马甚至和热刺谈好了大约2000万英镑的转会费。结果理查利森不同意对方给出的个人待遇，交易黄了。这件事后，他和主教练德泽尔比的关系迅速恶化。 今年9月，热刺直接没把他放进25人的英超注册名单。这意味着下一次注册窗口开启之前，他没法参加英超比赛，平时训练也只能单独练。现在热刺锋线有索兰克，还有夏窗新签的马尔穆什。理查利森虽然还有合同，但已经不在球队联赛计划内，预计一月冬窗，热刺会再次尝试把他送走。
第四位：安德烈·奥纳纳
2024年夏天，曼联花3650万英镑从博洛尼亚买下齐尔克泽。他在博洛尼亚最后一个赛季打进11球，帮助球队拿到欧冠资格。曼联看中的是他能回撤拿球、串联进攻的能力，不只是把他当成禁区里的支点中锋。 可来到英超之后，他的进攻表现让人失望。第一个赛季只进3球，上赛季出场24场，仅仅收获2粒进球。本赛季，谢什科坐稳首发中锋，齐尔克泽在卡里克手下彻底边缘化。 今年夏窗埃弗顿想租借他，但当时转会窗马上关闭，曼联来不及找替代球员，就暂时留下了他。曼联准备在一月份重新评估，考虑把他卖掉。球队想引进水晶宫的马泰塔，但买新前锋的前提是队内先清理一名进攻球员。齐尔克泽今年才25岁，合同到2029年。可连续两个赛季发挥低迷，新赛季又坐冷板凳，他在曼联的前景已经很不乐观。
第五位：弗伦基·德容
第一位：亚历杭德罗·巴尔德
2019年巴萨花7500万欧元固定转会费，从阿贾克斯签下德容。来了之后很快坐稳主力，2022年夏天曼联疯狂追求他，他还是选择留在诺坎普。现在他合同签到2029年，这份长约让他在转会谈判里掌握主动权。 不过现在巴萨中场的格局大变样。佩德里、加维、马克·贝尔纳尔都成长起来，今年夏天罗德里又从曼城加盟。雪上加霜的是，德容在世界杯期间膝盖韧带受伤，赛季初直接没法上场。休养四个多月，直到10月才恢复部分合练。在他养伤这段时间，巴萨各项赛事开局10连胜。 中场位置竞争空前激烈，再加上巴萨需要缓解财政压力，有消息说管理层已经在考虑出售德容。球队的预期售价大约6500万欧元，想靠这笔钱套现，用来补强中卫和前锋。不过俱乐部还没有做出最终决定，而且转会必须经过德容本人同意。眼下这名荷兰中场最重要的事，就是尽快恢复状态，重新抢回首发位置。
4月30日，西甲第33轮，巴萨主场4-2战胜瓦伦西亚。
第27分钟，特尔施特根失误，杜罗轻松打空门。
巴塞罗那首发：1-特尔施特根、2-坎塞洛、4-阿劳霍、9-莱万多夫斯基、11-拉菲尼亚、15-克里斯滕森、16-费尔明、22-京多安、23-孔德、27亚马尔、33-库巴西
第49分钟，京东安角球助攻莱万头球进球。
第93分钟，莱万多夫斯基直接任意球进球，完成帽子戏法。
瓦伦西亚首发：25-马马达什维利、3-莫斯克拉、34-亚尔克、12-科雷亚、21-热苏斯-巴斯克斯、8-古埃拉、10-阿尔梅达、18-佩佩鲁、16-迭戈-洛佩斯、11-彼得、9-杜罗
第38分钟，佩佩卢罚中点球。
第82分钟，莱万头球接力进球。
第22分钟，拉菲尼亚传中，费尔明头球进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
直播吧10月14日讯 近日，热火名宿韦德在《Off Script with Trip》节目中回忆了自己争取参加08年北京奥运会的经历。
“能够在奥运会上与篮球历史上最伟大的一些球员一起打球，我的自尊心没有大到非要首发不可。我想要的是金牌。我可以是球队的第一进攻选择，但如果我是第六选择，又该如何发挥作用？我会在比赛内部为自己设置一个新的比赛目标。比如我只有16分钟或者19分钟，应该如何在这段时间内产生影响？和科比一起打球该怎么做？和詹姆斯一起打球又该怎么做？”
韦德透露，自己很早就主动找到美国男篮教练老K教练：“我告诉他：‘你不需要担心我。我知道你有很多决定要做，我完全没问题。’我知道自己能够通过其他球员可能不愿意做的事情帮助球队。我可以拼抢进攻篮板，可以防守，可以抢防守篮板，也能够自己创造持球机会。我不需要一直把球拿在手里。”
韦德透露，美国男篮管理层负责人杰里·科朗吉洛曾观看自己伤后的第一次训练，离开时认为他恐怕无法恢复到所需要的水平。韦德说：“那是我收到的第一个明确的负面评价。但我们在拉斯维加斯还有一次选拔训练。等我参加那次训练的时候，我已经回来了。”
韦德表示：“04年奥运会输球之后，我满脑子想的就是08年能够再次获得机会。我在2004年并不是球队的重要成员，出场时间也不多，但我给自己设定了目标，要在下一届奥运会上成为球队的重要一员，帮助美国队完成救赎。”
“然而在那之后，我受伤了。于是外界开始讨论，我甚至可能无法进入2008年奥运会的美国男篮阵容。我听到很多人说自己不在候选名单中，那真的让我非常受伤。我不知道他们是觉得我不够出色，还是觉得我的身体不够健康，或者认为我已经无法恢复以前的状态。”
谈到了2008年北京奥运会期间的角色定位。当被问及接受替补身份是否困难时，韦德表示：“完全不困难。这不是我的性格。我从小接受的就不是个人篮球教育，我父亲教我的是团队篮球。我小时候并不是最好的球员，也曾经担任替补，所以我始终明白，无论自己打30分钟还是30秒，都必须努力影响比赛。”
韦德随后联系了训练师蒂姆·格罗弗：“我记得自己打电话问他：‘我大概还有八周时间，你能让我准备好吗？’他告诉我，必须每天都来训练，问我能否真正投入。我答应了，连续八周，每一天都全身心投入训练，让身体和心理都做好准备。”
【球员介绍】
有些球员转会新球队的时候，俱乐部会给他明确的战术定位、长期高薪合同，再加上高昂转会费，所有人都觉得，未来好几年他都会是球队核心。但计划往往赶不上变化：要么新援来了抢走主力，要么主教练换了打法，俱乐部权衡之后，觉得趁现在卖掉他更划算。下面盘点这5名球员，他们的东家很可能在一月份冬窗把他们放上转会市场。
第二位：理查利森
他是拉玛西亚青训培养出来的好苗子，曾经被看作巴萨未来十年的主力左后卫。当年在哈维手下，他接替阿尔巴打上主力，跟着巴萨拿下2023年西甲冠军。上赛季，就算两次肌肉受伤，他还是出场42场，31次首发。可到了这个赛季，他加起来只踢了12分钟。 他失去主力位置，主要是因为小将哈维·埃斯帕特横空出世。这名19岁小将坐稳首发左后卫，发挥十分亮眼。另外边路的若昂·坎塞洛发挥也不错，现在这两个人，都比巴尔德更受主教练信任。 今年夏窗曼联就想签下巴尔德，但球员本人当时想留在队里证明自己。之后尤文图斯打算冬窗租他，利物浦、阿森纳也和他传出转会消息。巴尔德还是想留下来竞争主力，但巴萨只要收到合适报价，就愿意放人。不过他合同到2028年才到期，俱乐部不急着低价甩卖。
齐尔克泽并不是曼联唯一想清理的球员。2023年，奥纳纳以大约4700万英镑从国米加盟曼联。当时滕哈格急需一名擅长后场出球、能组织进攻的现代门将，刚跟着国米打进欧冠决赛的奥纳纳就是理想人选，来了之后直接顶替德赫亚，成为曼联一号门将。 效力的前两个赛季，他随队拿到足总杯冠军，但比赛里多次出现致命失误。2025年8月，他彻底丢掉主力位置。他为曼联踢的最后一场比赛，是联赛杯爆冷输给英乙球队格里姆斯比镇，之后就租借去了特拉布宗体育。 在土耳其租借期间，奥纳纳踢了29场联赛，帮助球队拿下土耳其杯冠军。2026年7月，奥纳纳又续租特拉布宗体育一个赛季。这家土超俱乐部承担他的薪水，还要支付租借费，但合同里没有买断条款。所以名义上，奥纳纳依旧是曼联球员。
第三位：约书亚·齐尔克泽
理查利森在埃弗顿踢了四个赛季，进球不少。2022年，热刺花6000万英镑把他签下，原本指望他扛起球队进攻，但伤病打断了他的上升势头。 虽然他是热刺上赛季联赛进球最多的球员，但今年夏天，俱乐部已经开始为他寻找下家。之前有传闻他回归埃弗顿，热刺还考虑过和别的球队做球员互换，把伊利曼·恩迪亚耶放进交易。土超特拉布宗体育对他感兴趣，巴甲瓦斯科达伽马甚至和热刺谈好了大约2000万英镑的转会费。结果理查利森不同意对方给出的个人待遇，交易黄了。这件事后，他和主教练德泽尔比的关系迅速恶化。 今年9月，热刺直接没把他放进25人的英超注册名单。这意味着下一次注册窗口开启之前，他没法参加英超比赛，平时训练也只能单独练。现在热刺锋线有索兰克，还有夏窗新签的马尔穆什。理查利森虽然还有合同，但已经不在球队联赛计划内，预计一月冬窗，热刺会再次尝试把他送走。
第四位：安德烈·奥纳纳
2024年夏天，曼联花3650万英镑从博洛尼亚买下齐尔克泽。他在博洛尼亚最后一个赛季打进11球，帮助球队拿到欧冠资格。曼联看中的是他能回撤拿球、串联进攻的能力，不只是把他当成禁区里的支点中锋。 可来到英超之后，他的进攻表现让人失望。第一个赛季只进3球，上赛季出场24场，仅仅收获2粒进球。本赛季，谢什科坐稳首发中锋，齐尔克泽在卡里克手下彻底边缘化。 今年夏窗埃弗顿想租借他，但当时转会窗马上关闭，曼联来不及找替代球员，就暂时留下了他。曼联准备在一月份重新评估，考虑把他卖掉。球队想引进水晶宫的马泰塔，但买新前锋的前提是队内先清理一名进攻球员。齐尔克泽今年才25岁，合同到2029年。可连续两个赛季发挥低迷，新赛季又坐冷板凳，他在曼联的前景已经很不乐观。
第五位：弗伦基·德容
第一位：亚历杭德罗·巴尔德
2019年巴萨花7500万欧元固定转会费，从阿贾克斯签下德容。来了之后很快坐稳主力，2022年夏天曼联疯狂追求他，他还是选择留在诺坎普。现在他合同签到2029年，这份长约让他在转会谈判里掌握主动权。 不过现在巴萨中场的格局大变样。佩德里、加维、马克·贝尔纳尔都成长起来，今年夏天罗德里又从曼城加盟。雪上加霜的是，德容在世界杯期间膝盖韧带受伤，赛季初直接没法上场。休养四个多月，直到10月才恢复部分合练。在他养伤这段时间，巴萨各项赛事开局10连胜。 中场位置竞争空前激烈，再加上巴萨需要缓解财政压力，有消息说管理层已经在考虑出售德容。球队的预期售价大约6500万欧元，想靠这笔钱套现，用来补强中卫和前锋。不过俱乐部还没有做出最终决定，而且转会必须经过德容本人同意。眼下这名荷兰中场最重要的事，就是尽快恢复状态，重新抢回首发位置。
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